CAPM é uma sigla para Capital Asset Pricing Model (Modelo de Precificação de Ativos de Capital), uma ferramenta de análise de risco e retorno para ativos financeiros, e que pode contribuir para que investidores tomem decisões mais conscientes para a alocação dos investimentos. Vamos explicar melhor a fórmula e seu funcionamento no mercado de investimentos.

Qual é o conceito de CAPM?

O Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM) descreve a relação entre risco sistemático e retorno esperado para ativos, particularmente ações. O CAPM é amplamente utilizado em todas as finanças para precificar títulos de risco e gerar retornos esperados para os ativos, dado o risco desses ativos e o custo de capital.

Qual a fórmula do CAPM?

A fórmula para calcular o retorno esperado de um ativo dado o seu risco é a seguinte:

ERi = Rf + βi (ERm -Rf)

ERi = retorno esperado do investimento

Rf = taxa livre de risco

βi = Beta do investimento

ERm = Retorno esperado do mercado

(ERm – Rf) = Prêmio de risco de mercado

Os investidores esperam ser compensados ​​pelo risco e pelo valor do dinheiro no tempo. A taxa livre de risco na fórmula CAPM é responsável pelo valor do dinheiro no tempo. Os outros componentes da fórmula do CAPM são responsáveis ​​pelo investidor assumir riscos adicionais.

O beta de um investimento potencial é uma medida de quanto risco o investimento agregará a um portfólio que se parece com o mercado. Se uma ação for mais arriscada do que o mercado, ela terá um beta maior que 1. Se uma ação tiver uma beta inferior a 1, a fórmula pressupõe que reduzirá o risco de uma carteira.

O beta de uma ação é então multiplicado pelo prêmio de risco de mercado, que é o retorno esperado do mercado acima da taxa livre de risco. A taxa livre de risco é então adicionada ao produto do beta da ação e ao prêmio de risco de mercado. O resultado deve dar ao investidor a taxa de retorno ou desconto exigida que ele pode usar para encontrar o valor de um ativo.

Como usar o CAPM para analisar seu portfólio de investimentos?

O objetivo da fórmula CAPM é avaliar se uma ação é bastante valorizada quando seu risco e o valor do dinheiro no tempo são comparados ao seu retorno esperado.

Por exemplo, imagine um investidor está contemplando uma ação no valor de R$100 por ação hoje que paga um dividendo anual de 3%. A ação tem um beta comparado ao mercado de 1,3, o que significa que é mais arriscado do que uma carteira de mercado. Suponha também que a taxa livre de risco é de 3% e este investidor espera que o mercado suba em valor em 8% ao ano. O retorno esperado da ação com base na fórmula CAPM é de 9,5%.

O retorno esperado da fórmula do CAPM é usado para descontar os dividendos esperados e a valorização do capital do estoque durante o período de espera esperado. Se o valor descontado desses fluxos de caixa futuros for igual a US $ 100, a fórmula CAPM indica que a ação é bastante valorizada em relação ao risco.

Definição do CAPM

O CAPM é uma ferramenta que auxilia na estruturação de estratégias de investimentos para obter melhor desempenho financeiro. (Foto: groupon.com)

Problemas com o uso do CAPM

Existem várias hipóteses por trás da fórmula do CAPM que não foram mostradas na realidade. Apesar desses problemas, a fórmula CAPM ainda é amplamente usada porque é simples e permite comparações fáceis de alternativas de investimento.

A inclusão do beta na fórmula pressupõe que o risco pode ser medido pela volatilidade do preço de uma ação. No entanto, os movimentos de preços em ambas as direções não são igualmente arriscados. O período de retrospectiva para determinar a volatilidade de uma ação não é padrão porque os retornos (e riscos) das ações não são normalmente distribuídos.

O CAPM também assume que a taxa livre de risco permanecerá constante durante o período de desconto. Suponha, no exemplo anterior, que a taxa de juros dos títulos do Tesouro americano subiu para 5% ou 6% durante o período de 10 anos. Um aumento na taxa livre de risco também aumenta o custo do capital utilizado no investimento e pode fazer com que a ação pareça supervalorizada.

A carteira de mercado que é usada para encontrar o prêmio de risco de mercado é apenas um valor teórico e não é um ativo que pode ser comprado ou investido como uma alternativa ao estoque. Na maioria das vezes, os investidores usarão um índice de ações importante, como o S & P 500, para substituir o mercado, o que é uma comparação imperfeita.

A crítica mais séria do CAPM é a suposição de que os fluxos de caixa futuros podem ser estimados para o processo de desconto. Se um investidor pudesse estimar o retorno futuro de uma ação com um alto nível de precisão, o CAPM não seria necessário.

O CAPM e a Fronteira Eficiente

Usar o CAPM para construir um portfólio deve ajudar um investidor a gerenciar seu risco. Se um investidor fosse capaz de usar o CAPM para otimizar perfeitamente o retorno de um portfólio em relação ao risco, ele existiria em uma curva chamada fronteira eficiente. Maiores retornos esperados exigem maior risco esperado. A moderna Teoria do Portfólio sugere que, a partir da taxa livre de risco, o retorno esperado de uma carteira aumenta à medida que o risco aumenta. Qualquer carteira que se enquadre na Linha de Mercado de Capitais (LMC) é melhor do que qualquer carteira possível à direita dessa linha, mas em algum momento uma carteira teórica pode ser construída na Linha de Mercado com o melhor retorno para a quantidade de risco a ser tomada.

A LMC e a fronteira eficiente podem ser difíceis de definir, mas ilustram um conceito importante para os investidores: há um trade-off entre maior retorno e maior risco. Como não é possível construir com perfeição um portfólio que se encaixa na LMC, é mais comum que os investidores assumam muito risco à medida que buscam retorno adicional.

A fronteira eficiente assume as mesmas coisas que o CAPM e só pode ser calculada em teoria. Se existisse uma carteira na fronteira eficiente, estaria fornecendo o retorno máximo para seu nível de risco. No entanto, é impossível saber se existe ou não uma carteira na fronteira eficiente, porque os retornos futuros não podem ser previstos.

Esse trade-off entre risco e retorno se aplica ao CAPM e o gráfico de fronteira eficiente pode ser reorganizado para ilustrar o trade-off para ativos individuais. O CAPM e o LMC fazem uma conexão entre o beta de um estoque e seu risco esperado. Um beta mais alto significa mais risco, mas um portfólio de ações beta altas poderia existir em algum lugar na LMC, onde o trade-off é aceitável, se não o ideal teórico.

O valor desses dois modelos é reduzido por suposições sobre participantes beta e de mercado que não são verdadeiros nos mercados reais. Por exemplo, o beta não leva em conta o risco relativo de uma ação que é mais volátil do que o mercado com uma alta frequência de choques negativos em comparação a outra ação com um beta igualmente alto que não experimenta o mesmo tipo de movimento .

Valor prático do CAPM

Considerando as críticas do CAPM e as suposições por trás de seu uso na construção de portfólio, pode ser difícil ver como ele poderia ser útil. No entanto, usar o CAPM como uma ferramenta para avaliar a razoabilidade das expectativas futuras ou para realizar comparações ainda pode ter algum valor.

Imagine um consultor que tenha proposto adicionar uma ação a uma carteira com um preço de R$100. O consultor usa o CAPM para justificar o preço com uma taxa de desconto de 13%. O gerente de investimentos do consultor pode pegar essas informações e compará-las com o desempenho passado da empresa e seus pares para ver se um retorno de 13% é uma expectativa razoável.

Suponha, neste exemplo, que o desempenho do grupo de pares nos últimos anos foi um pouco melhor do que 10%, enquanto esse estoque apresentou um desempenho consistente com um retorno de 9%. O gerente de investimento não deve seguir a recomendação do consultor sem alguma justificativa para o aumento do retorno esperado.

Um investidor também pode usar os conceitos do CAPM e da fronteira eficiente para avaliar seu desempenho de portfólio ou de ações individuais em comparação com o restante do mercado. Por exemplo, suponha que a carteira de um investidor tenha retornado 10% ao ano nos últimos 3 anos com um desvio padrão de retornos (risco) de 10%. No entanto, as médias do mercado podem retornar valores diferentes nos 3 anos, com um risco ainda menor.

O investidor poderia usar essa observação para reavaliar como sua carteira é construída e quais participações podem não estar na LMC. Isso poderia explicar por que o portfólio do investidor está à direita da LMC. Se os ativos que estão sendo arrastados retornarem ou tiverem aumentado o risco do portfólio de maneira desproporcional, podem ser identificados, o investidor pode fazer alterações para melhorar os retornos.

O CAPM usa os princípios da Teoria Moderna das Carteiras para determinar se uma segurança é bastante valorizada. Ele se baseia em suposições sobre comportamentos de investidores, distribuições de risco e retorno e fundamentos de mercado que não correspondem à realidade. No entanto, os conceitos subjacentes do CAPM e da fronteira eficiente associada podem ajudar os investidores a entender a relação entre risco esperado e recompensa à medida que tomam melhores decisões sobre a adição de títulos a uma carteira de investimentos

Como vocês fazem suas carteiras de investimentos? Quais fórmulas usam para analisar as ações para a carteira?

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